【经济运转】混凝土与水泥制品行业上市公司2018年年报剖析

2018年，全国混凝土与水泥制品行业范围持续扩张，全行业停业收入与利润总额均呈现同比大幅增长（按可比口径计算）；重点产品如商品混凝土、混凝土预制桩、混凝土电杆产量同比增长，而混凝土压力管、排水管等管道产品产量同比降落（按可比口径计算）。全行业上市公司2018年的运营表现从个体数据的角度表现了行业运转情况，印证了全国及区域行业开展态势。

一、预拌混凝土上市公司年报剖析

1. 整体状况

2018年，全国范围以上企业预拌混凝土产量17.96亿立方米，同比增长12.41%；同时，受原资料价钱不时上涨的推进，全国混凝土价钱也呈现同比上涨，2018年混凝土均价较2017年上涨近60元/立方米。在此背景下大多数预拌混凝土上市公司停业收入与利润均呈现同比大幅上涨，而西北地域企业则呈现与其他地域企业相背叛的运营情况，产量、收入和利润均同比降落。

2018年13家预拌混凝土上市公司合计产量2.23亿立方米（宁夏建材、天山股份、祁连山三家企业产量归入到中国建材），同比增长5.71%，占全国总产量12.43%；12家上市公司预拌混凝土业务停业收入合计809.82亿元（宁夏建材、天山股份、祁连山三家企业停业收入归入到中国建材），同比增长27.53%；13家上市公司混凝土业务毛利润合计56.18亿元（中国建材未披露混凝土业务毛利程度，因而2018年毛利润合计值未包含中国建材，包含宁夏建材、天山股份及祁连山三家企业），同比增长25.36%；14家企业（不包含未披露价钱数据的金隅股份战争均价钱偏低的上海建工）2018年预拌混凝土均匀售价428.04元/立方米，同比上涨25.07%。

2. 水泥-混凝土产业链开展上市公司

2018年，水泥-混凝土产业链开展的8家上市公司产量占全国总产量7.86%（祁连山、宁夏建材及天山股份产量归入中国建材）；两材兼并后的中国建材稳固了其全国预拌混凝土产能和产量范围龙头企业的位置，2018年产量占全国总产量的5.34%。

从混凝土板块停业收入占比能够看出混凝土业务在公司中的位置，中国建材、华润水泥、万年青2018年混凝土收入占比超越15%；随着近几年混凝土业务收缩及运营形式的改动，华新水泥混凝土停业收入占比已十分小，2018年缺乏5%；海螺水泥2017年开端开展混凝土业务，2018年收入占比缺乏0.1%。

2018年，由于水泥价钱大幅上涨，以水泥为主的上市公司完成毛利率明显上升，而作为水泥下游的混凝土业务利润空间遭到挤压，虽然混凝土售价也呈现大幅上涨，但大局部企业混凝土业务对公司整体盈利的奉献率缺乏10%，只要金圆股份、宁夏建材、万年青混凝土业务对公司整体毛利润奉献率超越10%，其中金圆股份奉献率到达22.65%。

水泥-混凝土产业链开展的上市公司大局部为后期停止产业链延伸开展混凝土业务的企业，近几年，混凝土市场整合进入一个相对稳定的阶段，这些公司继续停止产业链延伸至骨料及下游混凝土制品业务。例如中国建材旗下的各水泥公司根本上都曾经开展了骨料业务，宁夏建材2018年骨料产量已完成一定范围，到达542.66万吨；中材水泥将鼎力推进骨料、商混及下游预制构件业务的全产业链开展。华润水泥也开端规划装配式建筑构件消费基地，同时也在积极探究骨料开展时机。海螺水泥在开展混凝土业务之前曾经规划了骨料消费基地，2018年骨料业务创收8.11亿元，2019年海螺水泥还将积极探究装配式建筑。

能够看出，控制混凝土原资料水泥资源和矿山资源的水泥企业曾经开端控制混凝土的另一大原资料资源—骨料，在这样的趋向下，将混凝土作为中间产品、水泥企业向一体化原资料供给商转变直接对接混凝土下游建筑市场的步伐将加快，而单纯提供混凝土产品的企业竞争力将被大幅削弱。

3. 混凝土为主的上市公司

上市之初以及当前以混凝土为主要业务收入来源的上市企业有四家，随着企业开展方向的调整，海南瑞泽的混凝土业务收入占比曾经降落至缺乏50%；西部建立和深天地混凝土业务收入占比不断在90%以上；三圣股份在2016年完成百康药业股权收买后，混凝土业务收入占比降落。

四家混凝土为主的上市公司2018年混凝土产量有增有减，西部建立、三圣股份产量有所增加，海南瑞泽和深天地产量则有所降落；但是由于价钱的大幅提升，四家企业混凝土业务收入均呈现明显上涨。四家企业2018年混凝土业务毛利率略有提升，整体毛利率程度低于水泥-混凝土产业链开展的上市公司。四家企业中2018年年末应收账款余额只要西部建立较去年同期略有降落，其他三家继续大幅增长；西部建立报告期期末应收账款余额占销售收入比例为42.39%，明显低于其他三家公司。

从四家上市公司的财务指标比拟能够看出，有多个业务板块的海南瑞泽和三圣股份盈利才能强于混凝土业务占比超越90%的西部建立和深天地，可见非建材业务或非混凝土业务的盈利才能强于混凝土业务。从偿债才能指标和营运才能指标来看，西部建立均抢先于其他三个企业。海南瑞泽的应收账款周转率只要1.55，应收账款管理程度有待提升。

二、PCCP上市公司年报剖析

1. 整体状况

2018年全国范围以上混凝土压力管企业累计产量5053千米，同比降落1.83%（按可比口径计算）。PCCP行业共四家上市公司，其中三家上市公司与全国混凝土压力管及PCCP产质变化一样，较去年呈现显著降落，只要一家上市公司产量同比上涨。

四家上市公司中只要青龙管业PCCP停业收入占比超越了50%，其他三家公司PCCP业务收入占比只要三分之一或四分之一左右。龙泉股份金属管件停业收入占比最大，到达56.84%，2018年金属管件业务收入大幅增长，PCCP业务收入显著降落；国统股份近几年PPP项目施工、效劳业务开展较快，公司为此投入较大精神，2018年PPP项目施工、效劳板块营收同比增长8.2%，在一定水平上抵消了PCCP板块收入下滑对公司业绩产生的影响；韩建河山的PCCP、混凝土、混凝土外加剂及环保工程与环保设备业务板块占比相近，除PCCP业务以外，2018年公司其他业务板块停业收入均呈现大幅上涨；青龙管业PCCP占比近三分之二，其他三分之一为塑料管材业务，2018年塑料管材业务收入同比增长38.99%，大大高于PCCP收入增幅。

从四家上市公司的财务指标来看，2018年青龙管业的整体财务情况表现最佳，盈利才能和偿债才能指标均优于其他三家公司；龙泉股份销售毛利率最高，主要得益于公司金属管件的毛利率程度较高；国统股份偿债才能指标偏低主要缘由是PPP项目业务占比拟大。

由于PCCP下游工程项目施工工期较长，PCCP消费企业的订单形式常常招致期末存在较大金额的应收账款；另外依据行业惯例及中标文件规则，客户通常需求预留合同金额一定比例作为保证金，且保证金回收期较长，因而行业整体应收账款周转天数较高。相较而言，青龙管业的应收账款周转程度较强，但由于库存量较多招致存货周转天数略长。

2. 个体表现

（1）青龙管业

2018年青龙管业PCCP产量同比增长21.15%，主要缘由是2018年公司新签合同大幅增长，混凝土管道新签合同金额12.1亿元，较2017年增加5.22亿元；同时上年结转合同金额有12.68亿元。公司PCCP销量增长幅度较小，合同发货金额为9.94亿元，同比增长10.93%。公司在手订单十分充足，且结转至下一年度执行的合同金额较大，公司2019年业绩得到充沛保证。

青龙管业2018年PCCP毛利率为29.89%，同比略有下滑，主要缘由是停业本钱上涨幅度大于收入上涨幅度。青龙管业另一主要业务板块为塑料管材，两种产品能够完成市场互补，2018年塑料管材停业收入大幅增长，但毛利率程度仍不及PCCP业务。

（2）龙泉股份

2018年龙泉股份PCCP业务受外部环境影响，执行订单较少，局部合同实行进度延缓，加之钢材、水泥等原资料价钱的动摇，对PCCP业务的利润程度产生了一定影响。公司金属管件业务业绩持续释放，收入占比大幅上升，对公司报告期的整体业绩产生了积极影响。

2018年龙泉股份归母净利润为净亏损，报告显现形成业绩净亏损的主要缘由是报告期内PCCP业务执行订单较少，受原资料上涨等要素影响，利润率较低；公司对可能发作减值损失的资产计提了减值准备等。

截至报告期末，公司已执行尚未实行终了及已签署待执行订单金额合计约19.22亿元，在手订单金额略低于2018年，同时大型输水、石化、核电工程释放节拍的风险也为2019年公司业绩预期带来较多不肯定性要素。

（3）韩建河山

2017年和2018年PCCP市场非常淡漠，招标的项目屈指可数，直到2018年第四季度水利根底设备建立才呈现回暖迹象。公司PCCP产销量同比大幅萎缩，停业收入随即呈现大幅回落；RCP管材产品虽然产销量小幅回落，但停业收入同比大幅上涨，毛利率程度也大幅提升；公司在2017年收买了合众建材，新增了混凝土外加剂业务，2018年公司混凝土及混凝土外加剂业务收入大幅增长，但毛利率程度有所下滑；2018年公司收买清青环保，进入环保行业，新增了环保工程与环保设备业务板块，且取得较高毛利率程度。

随着国度水利根底设备建立投入力度加大和速度加快，公司传统主业PCCP有望迎来新一轮景气周期。2019年公司将亲密跟踪水利建立项目停顿，争取储藏新增订单，为明年的业绩释放打好根底。与此同时，坚持RCP、商品混凝土业务的稳定，继续支持混凝土外加剂业务的良性开展，力争完成稳定增长。

报告显现，将来公司会构成混凝土相关业务板块和以清青环保为中心的环保业务板块，稳固传统主业，开展环保主业，提升公司盈利才能，弱化多年来搅扰公司PCCP行业周期限制；在首先保证传统主业稳定开展与环保主业快速开展的前提下，适时寻觅合适公司的第三主业板块。

（4）国统股份

国统股份2016年开端新增了PPP项目施工和效劳业务板块，经过2017年和2018年两年的快速开展，公司PPP项目施工和效劳业务营收占比曾经由最初的27.65%进步至58.04%。2016~2018年公司PPP项目施工、效劳停业收入逐年增加，2018年增速放缓；同时公司PCCP管材业务收入逐年降落，且降落幅度较大。从两大业务板块盈利程度来看，PPP项目施工、效劳业务的毛利率不断低于PCCP管材。

公司年度报告显现：2018年公司未能全部完成年初制定的运营指标，除外部经济环境要素影响外，一是由于业务构造和合同的实行进度与预算根底发作的变化；二是行业市场竞争加剧，新增合同价钱低于预期；三是报告期内局部项目因业主缘由实行进度延迟，未能按预期目的完成收入等要素综合叠加形成运营指标未能按预期完成。

本文由水泥制品采集